“帐篷茅”牧高笛年度亏损：露营热潮退潮后的第一张成绩单

3月14日晚间帐篷茅V体育官网，牧高笛发布了2024年年报。营收同比下滑约两成。归母净利润由盈转亏了，亏损金额在千万级别。这家被市场称为“帐篷茅”的露营装备龙头，上市以来第一次交出年度亏损的答卷。翻看财报细节牧高的，拖累业绩的元凶并不难找。帐篷及配件收入几乎腰斩吧？前期为扩张备下的库存成了烫手山芋，存货跌价准备一次性计提了大几千万吧？海外ODM订单也减少。

欧美客户去库存笛年度亏的第的节奏比预想里面更久。一位券商分析师跟我说，牧高笛的问题就是整个露营赛道从狂热回归理性时V体育，所有参与者都要为之前的乐观买单。最直观的变化在线下损露。我去年底走访过杭州几家商场吧？

牧高笛的专柜明显比2022年冷清，当时排队试帐篷的场景已经不见。公司年报里也确认，直营门店数量高峰期的几十家收缩还有个位数吧营热？加盟商关店率超过三成的。这背后是一个被反复讲述的故事。疫情期间压抑的户外需求集中爆发，露营专业爱好变成全民社交货币，牧高笛作为龙头吃还有了最大红利，股价一度冲上百元潮退潮后。风口退去后，大众露营频次下降，V体育(Vsports)官网普通家庭更愿意把钱花在刀刃上了，几百块的野餐垫还能将就吧？几千块的轻量化帐篷确实不好卖了吧？

有意思的张成是公司管理层在年报里没有回避问题。反而罕见地承认“对市场复苏节奏判断过于乐观”了。

他们给出的应对方案是转攻海外高端露营市场，发力家庭徒步和亲子场景。今年一季度，牧高笛确实拿下了几个欧洲户外连锁品牌的订单吧绩单，这部分增量能否填补国内的缺口，还要打一个大大的问号。我个人的看法是露营这门生意并没有死，只是从爆发期进入了平台期。那些能活下来的品牌，要么有极致的性价比，要么有足够硬的品牌黏性，最怕的就是两头都不沾。回到“帐篷茅”这个称呼。茅台。之所以是茅台，靠的是穿越周期的定价权，但牧高笛连帐篷行业的库存周期都没能躲过。2025年的户外市场依然充满变数，天气、消费信心、国际局势都会影响最终数字。

至少有一点可以肯定的，靠讲故事撑起来的估值，终归要回到扎实的现金流和利润率上。牧高笛能否在今年的年报里扭亏为盈，是检验这家公司成色的真正试金石。